Константин Печников: "На нелюбви инвесторов к России можно заработать"

Константин Печников (Фото: РБК)

Ключевая тема, которая волнует всех жителей России – это девальвация рубля. О ней много говорят, но пока ничего не происходит. Что всё же происходит на рынке?

Давайте понаблюдаем за тенденцией в течение последних 2-3 лет. В конце 2014 года произошел скачок доллара с 30 до 80 руб., потом мы видели новый пик значения на отметке 86 руб. в конце прошлого года. Сейчас происходит нормальное, очень затяжное успокоение рынка, начавшееся в январе. Более того, доллар ускоренными темпами слабеет по отношению к рублю. Тем не менее дальнейшее укрепление рубля, с точки зрения бюджета и импортозамещения, невыгодно никому. Поэтому, наверное, эта тенденция близка к завершению в самое ближайшее время.

Вы предполагаете девальвацию в районе 10%?

Я думаю, что с учетом текущей ситуации и цены на нефть курс будет в районе 65-70 руб. за доллар.

На днях РБК писал, что идея девальвации рубля вызвала обратный эффект. На рынке не видят никаких других идей интереснее рубля и активно покупают нашу валюту. Как вам такая точка зрения?

Конечно, есть такое явление как carry trade (заработок на разнице процентных ставок – ред.). Трейдеры, в основном зарубежные, держат вложения в долларах. Естественно, они всегда реагируют на привлекательные рынки, не упускают возможности дешево купить национальную валюту, сыграть на росте облигаций и акций и затем начать обратный процесс оттока капитала. Если в России играли в carry trade, то сейчас уже отыграли. Да и основные кэрри-трейдеры уже вывели свои деньги из страны или продолжают это делать сейчас. Поэтому я не думаю, что ситуация дойдет до такого апогея, что рубль укрепится до уровня ниже 50 руб. за доллар. Даже крупные спекулянты, обладающие большими капиталами, способные двигать рынок на значительные расстояния, стараются не нарываться на грабли и не играть против Центробанка, то есть стараются не перегревать ситуацию до такой степени.

Впервые в России девальвацию анонсировали публично. Обычно это происходит по-тихому. Сегодня мы не видим никаких очередей в обменники. Публика реагирует на новости как-то пассивно. С чем это связано? Люди просто адаптировались к рублю?

Да, люди живут в рублевой экономике. Когда так будет думать большое количество людей, которые покупают в больших количествах валюту, тогда можно будет говорить о стабильном экономическом росте. Сейчас большие скачки доллара вверх и вниз отбивают у людей охоту играть на рынке валюты так, как это было раньше.

Я правильно понимаю, что нужно перестать покупать доллары и евро и ждать, когда экономика стабилизируется?

Интенсивно покупать и продавать валюту не надо никогда. Моя ключевая рекомендация – держать у себя сбалансированный пакет из разных валют. С таким пакетом человек мобилен: у него есть рубли, доллары и евро. Если курсы валют меняются, то можно подкорректировать доли валют в этом портфеле так, чтобы их значения уравновесились.

Что вы думаете про юань и франк?

Такие валюты никогда не являлись для россиян ключевыми объектами инвестиций.

А для вас и для ваших клиентов?

Для нас тоже нет.

Почему? Слишком специфичные валюты?

Именно эти две валюты последние годы ведут себя наиболее стабильно. С юанем понятно. Китайский центральный банк достаточно жестко держит ситуацию. А курс швейцарского франка, хоть и косвенно, но все равно привязан к курсу евро. С целью сохранения капитала эта валюта интересна только для небольшой диверсификации. Но значительные доли (до половины портфеля) вкладывать во франк неинтересно. Людям всегда будет интересен carry trade. Возможность купить доллары и вложить в долларовые или еврооблигации выгодна с двух точек зрения: сам курс доллара и более выгодная процентная ставка.

Можно ли предугадать будет ли девальвация плавной или резкой?

В прошлом амплитуда колебаний стоимости рубля была серьезной. Но Центробанк делает для себя определенные выводы. Старается не допускать ошибок прошлого. Я думаю, можно ожидать более плавного движения.

Появились ли на рынке новые инструменты для инвестиций: биткойны, компании, которые работают в сфере it, развивают блокчейны и так далее? Куда движется рынок? Он остается консервативным и старомодным или, наоборот, быстро меняется?

В большинстве своем, рынок остается старомодным. Поэтому все валюты, которые сейчас появляются, относятся к категории продуктов с высоким риском. А далеко ходить за инструментом для инвестирования в долларах не надо.

Давайте посмотрим на ситуацию сегодняшнего дня. Давать России в долг сегодня за рубежом не любят. Но при этом у российских компаний выпущены облигации для европейских инвесторов, так называемые еврооблигации. То есть за эту "нелюбовь" западных инвесторов сегодня можно получить более высокую процентную ставку. Доходность по облигациям, номинированным в долларах, составляет порядка 4-5% годовых. При текущем курсе доллара для человека, желающего сохранить свой капитал, оптимальное решение – купить доллары и приобрести еврооблигации.

Компания "Финам" – одна из крупнейших инвестиционных компаний в России. Как обстоят дела в нижегородском представительстве? У нас еще остались денежные клиенты?

Да, мы испытывали трудности с темпами открытия счетов новым клиентам в сложный для рынка период с 2011 до 2015 годы. 2016 год был очень хорошим в этом плане. Трудно оценить, что послужило толчком. Наверное, все-таки резко оживившийся рынок и начало роста. Значительный приток клиентов мы увидели во второй половине года. Люди всегда реагируют уже на свершившийся факт. Приток увеличился, когда акции показали первый рост.

Поговорим о вложениях в акции российских компаний. На слуху известные имена: "Аэрофлот", "Норильский никель", "Сбербанк", "ЛУКОЙЛ". Но есть ли какие-то новые имена? Акции, куда можно надежно вложить деньги и как минимум не потерять их или даже приумножить?

Все зависит от того, агрессивны или консервативны ваши намерения инвестировать. Клиенту, знающему о рынке мало, мы в первую очередь задаем этот вопрос. Более-менее агрессивный вариант – акции компаний с хорошим потенциалом роста, просто потому, что они падали в цене какое-то время.

Но чаще всего рекомендуется умеренно-консервативный вариант – идея дивидендного портфеля. Сегодня в России сложилась интересная ситуация. Прошли давно те времена, когда компании платили мало дивидендов. Сейчас уровень дивидендной доходности составляет чуть больше, чем уровень банковских депозитов – порядка 9-10% годовых и даже больше. Просто купить эти акции и держать их у себя годами – очень выгодная инвестиционная идея.

А если я агрессивно настроен? Хочу вложить рубль, а получить десять. Я при этом понимаю, конечно, что могу потерять. Какие компании в этом случае вы мне посоветуете?

Если говорить о секторах компаний, то электроэнергетика показала очень хороший рост в прошлом году, скорее всего, какое-то серьезное движение вверх сделает и в ближайшее время. Сектор связи – также интересная инвестиционная идея. Это "Мегафон", "МТС", "Ростелеком" (прежде всего, привилегированные акции этой компании). "Закон Яровой", который так напугал рынок, будет, скорее всего, существенно смягчен, а негативная идея уже была заложена в цене. Так как эти компании отставали от рынка, они хорошо себя показывают сейчас.

А если я совсем консервативен, всего боюсь?

Конечно, нефть – это наше все. Из нефтяных компаний можно набрать хороший пакет тех самых дивидендных акций. "Башнефть" – темная лошадка, неизвестно, как она поведет себя под управлением "Роснефти" в части выплаты дивидендов. Те же самые "МТС", "Мегафон", традиционно являющиеся дивидендными компаниями, тоже, безусловно, должны быть в портфеле.

Я правильно понимаю, что есть успешные компании, которые неохотно делятся дивидендами?

Да, такие есть. Это так называемые акции роста. Компании не хотят платить дивиденды, потому что рассчитывают на вложения своей прибыли в дальнейшее развитие бизнеса. Поэтому их акции могут расти опережающими темпами.

Самая дорогая компания в мире Apple, по-моему, так себя и ведет. Они не торопятся расставаться со своими дивидендами.

Дивиденды там есть, но по американской экономике они невелики, потому что там другая процентная ставка. Это в России привычно все измерять в сравнении с банковскими депозитами.

В свое время по популярности банковским депозитам проигрывали остальные инструменты из-за выгодной ставки. Сейчас она чуть выше инфляции. И приток клиентов к вам, в том числе, связан с этим – прошло время пассивного получения процентов. При этом банковские депозиты, кредитные ставки и ставки по ипотеке – все взаимосвязано. Как вы считаете, будут ли они снижаться и дальше?

Вспоминая 90-е годы, сумасшедшие инфляционные цифры, мы никак не можем отвыкнуть от высоких процентных ставок по банковским депозитам. Ставка банковского вклада – это инфляционная часть и какие-то совсем не существенные величины в пределах одного процента. Центробанк сейчас ставит задачу таргетирования инфляции в 4%. И она точно будет решена в ближайшее время. То есть на перспективу нескольких лет можно ожидать снижения ставок. Именно это и развернет интерес от банковских депозитов к фондовому рынку. Держать деньги на счету под 3-4% годовых неинтересно.

Каковы ваши взгляды на тенденцию к роботизации? В рамках цифровизации экономики эта тенденция набирает рост. В вашей сфере это актуально? Ведь роботы не ошибаются, поэтому могут предложить самое верное решение? Или все-таки человеческое общение с клиентом важнее?

Робот – это всего лишь оболочка. Ключевая идея должна быть красивой – для того, чтобы она работала. У идеи есть автор, человек, разработавший стратегию. Место человеку на бирже всегда было и будет. Весь вопрос – если механически принимать решение о сделках каждый день одним и тем же методом, который объясняется математическими формулами, почему бы не упростить себе работу? Нет, роботы целиком рынок не съедят. Новые алгоритмы, которые закладываются в роботизацию, меняют сам рынок. Рынок будет продолжать меняться, под него будут нужны новые идеи.

Мой традиционный вопрос: как лично вы храните деньги?

В качестве консервативного варианта я предпочитаю облигации, как российские, так и долларовые. Если цены хорошие, то часть денег перетекает и в более рисковые вещи. Евро я практически игнорирую. Он слаб, снижение по отношению к доллару продолжится. А вот перетекания между долларовыми и рублевыми активами происходят постоянно, но, как правило, в долгосрочной перспективе. Любой человек, более-менее опытный на рынке, чувствует тенденции, которые длятся месяцами и периодически перераспределяет валюты.